中金汇融大变局：“崩坏与自救”

（原标题：大变局：“崩坏与自救”）中金汇融

【导读】汽车行业大变局：固有格局加速崩坏，传统上市车企忙自救编者按：财报是上市公司生产经营活动的“成绩单”，更是投资者决策的重要依据。作为中国经济的“定盘星”“压舱石”，上市公司的经营状况如何、业绩含金量多少、未来将有哪些布局等问题，一直备受市场关注。数据之中有价值，报告背后更精彩。为此，中国基金报推出《财报面面观》策划，解读财报数据，聚焦热门行业，提示潜在风险，洞悉核心价值，为投资者了解公司真实情况提供参考，更好地助力上市公司提高信息披露质量。

中国基金报记者邱德坤随着上市车企交出2024年的“成绩单”，汽车行业“驶向”关键路口得以进一步印证。比亚迪作为新能源汽车龙头企业，2024年首次在营收、利润、销量、市值等方面超越上汽集团，而后者此前是燃油车时代的“领头羊”。上市车企“一哥”易主传递出重要信号：2024年，汽车行业固有格局加速崩坏，传统上市车企的固有优势快速丧失，新能源汽车时代扑面而来且远超预期。转型新能源汽车较为成功的上市车企，已通过2024年的营收、利润等财务指标印证其享受到时代红利，而转型步伐迟缓的传统上市车企正忙于自救。如何突围是多家上市车企需要回答的时代命题。汽车行业在2025年迎来“淘汰赛”，哪些上市车企能够做到求生存、谋发展？上市车企“一哥”易主汽车行业固有格局加速崩坏 2024年，比亚迪以7771.02亿元的营收，首次超越上汽集团的6140.74亿元，两者营收差距达1630.28亿元。

这意味着，上市车企“一哥”正式易主。此前，上汽集团一直是上市车企领头羊，营收于其他车企。上市车企“一哥”易主的速度远超外界预期。2023年，比亚迪、上汽集团的营收分别为6023.15亿元、7261.99亿元，比亚迪营收比上汽集团少了1238.84亿元。汽车产业具有较为明显的规模效应特征，而营收是衡量车企取得规模效应的重要指标。此番上市车企“一哥”易主，也是汽车行业新旧格局加速变革的缩影。以上汽集团、广汽集团为例，两者2024年的营收同比分别下降15.44%、17.05%，而2023年的营收同比分别增长0.72%、17.48%。有别于其他上市车企，此前合资品牌一直是上汽集团、广汽集团的“现金奶牛”，如今却成为这两家上市车企的营收负担。销量是影响车企营收的重要因素。2024年，上汽大众、上汽通用的销量同比分别下降5.51%、56.54%，广汽本田、广汽丰田的销量同比分别下降26.52%、22.32%。

多家上市车企掌门人在年报致辞中表示中金汇融，2024年，全球汽车产业在智能化、电动化的浪潮中加速重构，行业竞争格局深刻变革。

以比亚迪、赛力斯为例，两者2024年的营收分别同比增长29.02%、305.04%，2023年的营收分别同比增长42.04%、5.09%。

此前有车企人士感叹，中国新能源乘用车的零售渗透率，远超车企及监管层规划的时间表。据乘联分会数据，2021年至2024年，中国新能源乘用车的零售渗透率从14.8%提升至47.6%。乘联分会秘书长崔东树预测，2025年中国新能源乘用车的零售渗透率将达57%。

崔东树表示，随着中国新能源乘用车的零售渗透率持续提升，燃油车将成为少数群体，规模优势下降，加上消费者在购置、使用燃油车等阶段均有较大的税收负担，导致燃油车营收超预期下滑。 “内卷”加剧侵蚀利润新能源汽车盈利拉开大幕 2024年，汽车行业“内卷”加剧成为上市车企的共识。长安汽车在年报中介绍，2024年，从“电比油低”到“油电双降”，传统自主品牌、新势力及合资品牌纷纷加入市场竞争，行业价格竞争持续升温，企业盈利能力面临挑战。上汽集团、广汽集团、长安汽车、江淮汽车的扣非后净利润，在2024年均出现不同程度的同比下降，其中上汽集团的扣非后净利润同比下降153.85%。

年报显示，上汽集团在2024年的扣非后净利润为-54.09亿元，相比2023年减少了154.54亿元，并且此次扣非后净利润为负值是自2009年以来的首次。

目前，多家传统上市车企的发展面临双重困境：在具备优势的燃油车市场中面临激烈竞争，转型新能源汽车市场却成效不佳。新能源汽车渗透率是衡量车企转型速度的重要指标。2024年，上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车的新能源汽车渗透率分别为30.75%、22.70%、27.37%、40.81%。

以上汽集团为例，其转型新能源汽车的重要平台是智己汽车，后者在2024年的销量同比增长71.24%至6.55万辆，相比其预设的年度销量目标12万至13万辆，仅完成最低销量目标的55%。上汽集团董事、总裁贾健旭此前表示，在从燃油车向新能源汽车转型的压力下，公司要实现整车和零部件企业的协同，既要降低看得见的成本，也要降低看不见的成本，先求生存再谋发展。新能源汽车渗透率更高的吉利汽车，则在2024年实现扣非后净利润同比增长52%至85亿元。吉利汽车高管在业绩说明会上介绍，公司新能源汽车板块已在2024年盈利。

吉利控股集团董事长李书福在年报致辞中表示，2024年，吉利汽车的新能源汽车销量达88.82万辆，同比增长92%，巩固了在中国新能源汽车市场的头部阵营地位。新能源汽车业务难以盈利，并且需要持续“输血”，一直是上市车企转型的痛点。随着多家上市车企及整体新能源汽车产业的规模效应凸显，盈利不再是少数车企的特权。 2024年，新能源汽车业务盈利的上市车企快速扩容。以赛力斯为例，其在2024年的归母净利润、扣非后净利润分别为59.46亿元、55.73亿元，均实现同比扭亏为盈。

据中汽协数据，2024年，中国新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%。崔东树预测，2025年中国新能源汽车销量将达1614万辆，同比增长32%。传统上市车企忙自救联手华为仍需差异化竞争 “目前，比亚迪在产品线上已超上汽（集团）布局，公司领导有什么感想，如何提高效率？”在近期召开的业绩说明会上，有投资者询问上汽集团高管。对此，贾健旭回应称，上汽集团为了提高效率，在2024年对乘用车分公司、上汽国际、研发总院、零束科技、海外出行等企业实施一体化管理，设立了“大乘用车板块”，以平台化、扁平化方式梳理整合现有组织机构。面对汽车行业格局加速崩坏，多家传统上市车企在2024年开启从内到外的自救之路。广汽集团在2024年11月发布三年“番禺行动”计划，拟到2027年实现自主品牌销量占总销量比例超60%的目标，并挑战自主品牌销售200万辆的目标。在2025上海车展上，广汽集团董事长、总经理冯兴亚回应实施三年“番禺行动”计划的阶段性成效称，经过半年努力，多项改革措施正在发挥成效。

图为广汽集团高管在2025上海车展接受群访来源：中国基金报记者邱德坤拍摄广汽集团实施的一系列改革目标，包含从战略管控向经营管控转变、自主品牌一体化运营、对产品开发流程进行全面再造等。冯兴亚称：“接下来，我们将有分配体制和干部人事体制的改革。” 以合资品牌起家的广汽集团，此前以战略管控的方式建立管理模式，但当前其自主品牌已经拥有较大规模。冯兴亚称：“随着（广汽集团）自主品牌发展，管理模式需要做调整。” 同时，广汽集团实施自主品牌一体化运营，目标是实现研、产、供、销一体化打通，建立起新时代企业快速应对市场变化的反应能力，缩短产品开发周期，提高三年“番禺行动”计划的一致性。上市车企向外自救，多数选择与华为合作。比如，上汽集团与华为合作打造“尚界”品牌；广汽集团为了与华为合作，独资成立华望汽车技术（广州）有限公司等。问题在于，新能源汽车高端市场的同质化竞争持续激烈，上市车企相继与华为合作，又将如何实现差异化竞争？广汽集团执委会委员、品牌营销本部负责人黄永强表示，广汽集团要实现突围，将提供差异化的高端服务，以及打造好的产品来支撑好的品牌。校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻

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